雅居樂買買買成了危廢處理行業第二大公司？

　　2018年3月21日，雅居樂集團發布2017年業績。根據年報數據，雅居樂集團2017年營業收入為516億元，同比增長10.6%，歸屬上市公司股東凈利潤為60.25億元，同比增長163.8%，整體凈利潤率為13.1%，同比上升6.6%，全年預售金額897.1億元，同比增長52.4%，每股派息分紅0.9港元，同比增長350%。

　　在香港內房股的主升浪中，大浪淘沙下不斷創新高的明星房企成為了資本市場的焦點，而在其他房企趁勢猛沖規模時，雅居樂集團以高分紅和多元化在資本市場上“另辟蹊徑”。

　　“價值”與“價格”

　　“2017年是港股價值投資者的狂歡盛宴。”原花旗銀行高級投資經理、港股資深投資人林偉在2017年實現了自己理想中的財務自由，他投資的雅居樂集團（03383.HK）、龍光地產（03380.HK）都帶來了豐厚的收益。

　　2018年3月21日，雅居樂集團發布2017年業績。根據年報數據，雅居樂集團2017年營業收入為516億元，同比增長10.6%，歸屬上市公司股東凈利潤為60.25億元，同比增長163.8%，整體凈利潤率為13.1%，同比上升6.6%，全年預售金額897.1億元，同比增長52.4%，每股派息分紅0.9港元，同比增長350%。

　　林偉認為，年報中最亮眼的數據在于凈利潤的高速增長以及高于行業平均水平的利潤率，“利潤率高、盈利強的企業，在同等情況下創造的價值更大，相應的市值更高。例如中國海外發展（00688.HK）是公認的利潤王，2016年凈利潤率已經達到23%，目前市值3177億元，僅比中國恒大（03333.HK）少了149億元，而恒大2017年銷售額比中海多了3000多億元。”

　　根據中原地產研究中心統計的數據，2016年112家上市房企的平均凈利潤率為8.2%。

　　雅居樂也在通過積極的土地儲備擴張政策完成“千億”規模目標。據雅居樂集團董事會主席兼總裁陳卓林公布的數據，2017年雅居樂集團新增土地預計建筑面積964萬平方米，土地儲備總量達3410萬平方米，其中32.5%的儲備土地位于中山、廣州、佛山、珠海、惠州、江門及香港等粵港澳大灣區城市。

　　相對充裕的現金流量是雅居樂集團擴充土地儲備的保障。截至2017年12月31日，雅居樂集團共持有現金及銀行存款301.2億元。

　　記者查閱公開信息統計，截至2017年12月8日，包括交銀國際、招銀國際、花旗銀行等在內的8家國際投行、機構對雅居樂集團給出了“買入”評級。

　　1+N=？

　　陳卓林表示，“雅居樂落實‘以地產為主，多元業務并行’的發展模式，適時調整三年規劃的發展戰略以應對市場變化。”

　　雅居樂集團將地產稱作“1”，多元業務稱作“N”，推行“1+N”的發展模式，“N”包括物業管理、環保、酒店運營及物業投資以及建設等。

　　其中，以危險廢棄物處理（危廢處理）為核心的環保業務是雅居樂“N”中另一個構成，雅居樂環保集團方面表示，“目前集團已經擁有近30家下屬企業，危廢規劃處理能力超過155萬噸/年，達到行業前三強的水平。”

　　記者查閱《環境狀況公告》、《國家統計年鑒》及弗若斯特沙利文咨詢公司統計的綜合數據發現，目前危廢處理行業市場集中度較低，大部分危廢處理企業技術水平低，81%的企業日處理危廢能力低于50噸，僅不到0.4%的危廢處理企業處理能力超過1000噸/日。截至2017年底，危廢處理行業龍頭企業東江環保（00895.HK）的危廢處理能力為170萬噸/年。

　　一位環保行業從業人員對經濟觀察報表示，危廢處理是技術含量、門檻較高的一個行業，有完整的產業鏈條，包括運輸、處置、貯存、再處理、檢測等環節，“東江環保是行業龍頭，其每年的處理能力超過原本行業2-10名的總和，如果雅居樂環保的處理能力數據屬實，就意味著它靠收購成了行業最大的兩大龍頭之一。”

　　收購是雅居樂環保的主要成長路徑，僅2017年，雅居樂環保就相繼收購了14家環保公司股權，而雅居樂環保集團總裁李雪君公開表示，2018年將繼續投入100億元、未來三年將共計投入超過200億元，打造危廢處理行業的“千億龍頭”。

　　林偉表示：“相比較其他業務，環保概念顯然更有想象空間，同時也是能真正與其他地產企業形成核心差異化的板塊。”

　　目前雅居樂對標的東江環保估值約130億元人民幣。

　　除了物業及環保，地產開發商的傳統業務——酒店運營及建設被列為“N”中的另兩項，陳卓林期待“未來五年，集團營業額及利潤，一半是地產，一半是多元業務”。